永续合约已经成为加密货币交易量最大的交易方式，但永续合约是一个币圈独创的产品，与我们平时接触的其他交易产品完全不同，所以理解永续合约是有点困难的。甚至很多人虽然经常用永续合约，但却依然不知道各种指标是什么意思，是怎么算的。在看了很多交易所的帮助中心文档、并结合我自己的交易经验之后，我尝试用最简单的公式和数学，解释永续合约的产品原理，以及保证金、仓位盈亏和爆仓价的计算。其他永续合约的机制和教程，可以参考我另一篇文章《永续合约新手教程：如何从股票市场无缝切换到加密货币合约》
永续合约的产品原理
永续合约的全称，应该叫做“期货永续合约”，三个关键词分别是“期货”、“永续”、“合约”。首先我们需要了解什么是期货交易。期货交易是相较于现货交易而言的，在现货交易中，双方直接一手交钱一手交货。
而期货交易中，双方约定了在将来某个时间以某个价格交易某商品。举个例子：小明和小红约定，在两个月后，小明以200元/斤的价格，卖100斤大米给小红，双方签订了合约，则小明是这个合约的卖方，小红是这份合约的买方。
所以期货合约，就是指以期货这种交易形式的合约。但如果在这个过程中，小红突然不想要按原有约定买大米了，那她也可以将这份合约再卖给其他人，此时她从合约的买方转成了卖方。我们刚刚提到的这种合约，都是有到期期限的，是一定要到最后进行交割的，即也就是到了交割日，买卖双方会强制按照当初的约定进行交割，所以这种合约也叫做期货交割合约。为了让合约购买的双方，在合约到期日都能遵循约定进行交割，双方都需要缴纳一定的资金，而这就是保证金。
回到数字货币的例子，假设当前BTC价格为2w美金，而小明觉得，到了下个星期，BTC能涨到两万五美金，则小明缴纳一定的保证金，买入BTC看涨合约，小明的看涨合约代表着：下个星期，小明有权利以2W美金的价格买入BTC。而小明的这张合约，是需要一个交易对手方的，对手方我们假设还是小红，小红觉得下个星期BTC会跌，所以她想在下个星期以2W美金的价格卖出BTC。
到了下个星期，如果BTC价格跌到了1.8W美金，则小明亏损，小红盈利。
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永续合约：永不交割的期货合约
以上讲的期货合约，最后都是要交割，而还有另一种没有交割时间的合约，这种合约也就是我们今天主要讲的期货永续合约。永续合约分为两种，分别为正向合约和反向合约：
- 正向合约很好理解，也就是跟我们前面举的例子都很类似，跟踪的交易标的是BTC，以USDT计价，保证金也是USDT。
- 而反向合约虽然跟踪标的和计价方式都和正向合约一样，却是以BTC为保证金。
从交易体验来说，正向合约使用USDT一种币种作为保证金，就可以开多种币种的合约，确实是更灵活，更适合新手使用。合约的单位是“张”，但一张正向合约和一张反向合约所代表的面值分别都是多少呢？一张BTC合约的面值通常都是需要提前约定，不一样的地方在于，正向合约一张合约面值按BTC数量（价值多少个BTC），而反向合约是按USDT数量（价值多少USDT），比方说，我们可以这样假设：
| 合约类型 | 合约面值 |
| 一张正向BTC合约面值 | 0.1 BTC |
| 一张反向BTC合约面值 | 100 USDT |
需要注意的是，每一家交易所的合约面值不一定都是一样的，虽然通常都是我抄你，你抄我，但具体的还是得看每个交易所的公告。
保证金是开仓时所需要缴纳的资金，是两种合约保证金计算分别如下：正向合约的仓位价值=合约面值*合约张数*标记价格正向合约的仓位价值=杠杆倍数*保证金数量所以正向合约中：合约面值*合约张数*标记价格=杠杆倍数*保证金数量从这个公式就可以推算出保证金的数量。我们举一个例子，在BTC价格2W美金的时候，买5张BTC正向合约，以2倍杠杆买入，则：保证金=0.1*20000*5/2=5000 USDT。（0.1为一张合约面值，20000为标记价格，5为合约张数，2为杠杆倍数）
反向合约的情况则是：反向合约的仓位价值=合约面值*合约张数反向合约的仓位价值=杠杆倍数*保证金数量*标记价格所以反向合约中：合约面值*合约张数=杠杆倍数*保证金数量*标记价格同样的情况，上面例子正向合约的仓位价值是1W美金，所以在反向合约中我们也买入同样仓位价值的合约，需要买入100张合约（因为一张合约100USDT，买100张就是1W美金），则：保证金=100*100/（2*20000）=0.4 BTC 0.4BTC刚好就价值5000USDT，跟我们上面所计算的正向合约保证金数量是一致的。
永续合约的盈亏如何计算
接下来我们看看两种合约的盈亏是如何计算的：在正向合约中，做多时：正向合约的盈亏=（平仓价-开仓价）*合约面值*合约张数做空时：正向合约的盈亏=（开仓价-平仓价）*合约面值*合约张数还是上面的例子，假设我们在币价2w美金的时候买入5张BTC合约，并在币价2.5W美金时卖出，则这个操作的盈亏是：盈亏=（2.5W-2W）*0.1*5=2500 USDT
而在反向合约里，做多时：反向合约的盈亏 = (1/开仓价 – 1/平仓价) x 合约面值 x 合约张数做空时：反向合约的盈亏 = ( 1/平仓价-1/开仓价) x 合约面值 x 合约张数
假设我们在币价2w美金的时候买入100张BTC合约，则开仓时仓位价值=100*100=1W美金，并在币价2.5W美金时卖出，则这个操作的盈亏是：=（1/20000-1/25000）*100*100=0.1 BTC，盈亏为2500USDT也就是说反向合约中挣到的BTC，如果以平仓时价格再卖出，则与正向合约挣到的USDT相等。从这两个公式中，我们看出正向合约与开仓平仓价差的关系是线性的，但反向合约却不是，他们会呈现凸函数的关系。
因此，反向合约的特点是，当价格上涨时，赚的BTC不是线性增长，而是越来越少。反过来，当价格下跌时，亏的BTC也不是线性减少，而是越来越多。
永续合约的爆仓价如何计算
最后我们再来讲讲爆仓价的计算，不想看计算也可以直接看这个表的结论：
| 爆仓价 | 多 | 空 |
|---|---|---|
| 反向合约 | 跌 1/(N+1) | 涨 1/(N-1) |
| 正向合约 | 跌 1/N | 涨 1/N |
强平的基本原理是，当亏损=保证金，也就会触发爆仓。
我们假设开仓价格为O（open），强平价为L（liquidation），保证金为M（margin），杠杆倍数为N。在正向合约做多的场景中，开仓时仓位价值=合约面值*张数*开仓价，强平时仓位价值=合约面值*张数*强平价，当仓位损失=（开仓价-强平价）*合约面值*张数=保证金，仓位被强平已知：合约面值*合约张数*标记价格=杠杆倍数*保证金数量代入上述公式推导出：（开仓价-强平价）*杠杆倍数=强平价计算得出O=L（1+1/N），也就是说开仓价格跌了1/N，触发爆仓。
回到我们那个例子，开仓价为2W美金，2倍杠杆的情况下，则价格跌到1W美金就爆仓，如果是50倍杠杆，则价格跌到19600就爆仓。做空的情况也一样，同样是价格涨了1/N就爆仓，就不再赘述了。正向合约的情况比较简单，我们主要来看看反向合约。
在做多场景中，开仓时仓位价值为O*N*M，平仓时仓位价值为L*N*M，则亏损=(O-L)*N*M，保证金价值=L*M，所以当 (O-L)*N*M=L*M，就触发强平。把上面两个公式结合，可以得出结论：L=O（1-1/N+1），也就是说做多时开仓价跌1/N+1就爆仓。上面的例子套一下，2倍杠杆的情况下，价格跌到13333就触发强平。
在做空场景中，开仓时仓位价值为O*N*M，平仓时仓位价值为L*N*M，亏损=(L-O)*N*M，保证金价值=L*M，所以当(L-O)*N*M=L*M，就触发强平。L=O(1+1/N-1)，也就是说做空时开仓涨1/N-1就爆仓，再看看例子，2倍杠杆，价格涨50%就爆仓，但如果是1倍杠杆，则永不爆仓。这就是说：反向合约，一倍做空，你是永远不会爆仓的！！这就是为什么很多空军喜欢用反向合约的原因。以上我提到的公式和案例，如果你要深刻理解，最好还是要自己演算一遍，以上就是本篇文章的全部内容。
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本文属于“加密货币合约入门教程”系列文章之一：
1.什么是比特币合约
